欧洲企业业绩公布时股价波动加剧的现象分析
路透社10月19日报道,分析显示,欧洲企业在公布业绩时股价的涨幅和跌幅显著加大,这一趋势主要与15万亿美元市场中快钱的影响力日益增强有关,而非商业前景的变化。
以欧洲斯托克600指数(STOXX 600 Index)中前60家公司为例,LSEG对超过12万天的股价数据进行分析后发现,这些公司在公布过去一年的收益时,日均股价波动幅度比八年前高出18%。调查显示,过去12个月财报日的波动幅度至少是自2016年以来的最大值。
对24名交易员和投资者的采访,以及对针对对冲基金和其他成熟投资者的券商研究的回顾,表明波动性上升的确切原因难以确定,但主要源于追逐趋势、寻求快速获利的对冲基金日益占据主导地位。宏观对冲基金Goose Hollow的首席信息官克里希纳·库马尔指出:“推动市场的主要是短期资金,因此,参与者对未来5年的股票不感兴趣,而更关注未来5天的股票。”
路透社采访了12位专家,包括三家华尔街公司的股票交易主管,他们声称自己控制着约三分之一的市场。这些专家指出,多策略对冲基金是造成这一现象的原因之一。多策略对冲基金是规模最大的对冲基金之一,追求多样化的投资方式。
根据采访和券商报告,对冲基金的影响力因市场结构和投资者构成的变化而被放大,这些变化缩小了参与者的范围和交易量。长期资产管理公司已将大量资金投入仅追踪指数的廉价基金。随着欧洲经济增长乏力,许多买入并持有的投资者已离开欧洲,理柏数据显示,自2016年以来,超过5000亿美元的资金从市场流出。
路透社分析了自2016年以来的股价波动,以获取自英国脱欧公投以来的数据。自英国脱欧以来,新的监管规定将更多市场的交易分割开来,其中一些市场是私人的、不透明的,交易量不断减少,影响公开报价变得更容易。跨国经纪公司Interactive Brokers的首席策略师Steve Sosnick表示:“现在的情况是,有些事情可能会让人措手不及,比如财报发布后的一些奇怪举动。”该公司全球日均交易量为240万笔。他指出,这对股市来说是一个艰难的环境。
随着监管要求更多金融活动远离受监管的银行业,对冲基金在广泛金融市场的影响力正在增强。路透社曾报道,他们如何涌入欧元区10万亿美元公债市场。
在被要求对路透社调查结果发表评论时,一位对冲基金行业代表表示,该行业在市场平稳运行中发挥着至关重要的作用。另类投资管理协会首席执行官Jack Inglis表示,对冲基金“对深度、多样化和可获得的资本市场以及欧盟经济融资做出了不可或缺的贡献。”他补充道:“他们通过提供流动性、进行自己的研究、改善公司治理和承担其他投资者可能不愿持有的投资来实现这一目标。”
市场效率低下的潜在风险
专家指出,尽管股价大幅波动不一定会对市场的运作构成威胁,但它们可能引发更广泛的问题,并可能提高企业的融资成本。对金融稳定至关重要的股票可能会受到冲击。2023年3月的银行业危机突显出,银行股的突然下跌会动摇人们对该机构的信心,从而造成严重破坏。波士顿大学奎斯特罗姆商学院的金融教授马克·威廉姆斯表示:“这些单日盈利后的价格波动幅度很大,表明市场效率不高,投资者风险更高。”他警告说,随着时间的推移,波动性加剧可能会赶走长期投资者。
两名要求匿名的英国上市金融公司高管在接受单独采访时表示,他们观察到对冲基金的短期活动增加,转移了人们对其公司长期战略前景的关注。他们都表示,看到更多专注于短期回报的对冲基金参加了他们的展示会。
欧洲证券监管机构ESMA没有直接回应路透社的调查结果,但承认衡量交易量的流动性已经下降。ESMA表示,它“仍然担心持续的紧张情绪,以及在持续不确定性的情况下可能有限的市场弹性。”BMLL技术公司的数据显示,自2020年以来,随着交易活动转移到银行平台和所谓的“暗池”等双边交易等其他场所,公共证券交易所的日均股票交易量下降了7%。
股价波动的显著上升
在斯托克600指数中权重最大的60家公司公布业绩后的第一个交易日,路透社计算了高点和低点之间的百分比变化。之所以使用盈利日,是因为它们是明确可识别的新闻事件,并且在公司之间具有可比性。路透社的分析显示,过去12个月,这些公司的股价平均波动幅度为5.13%,高于2016年的4.34%,并呈现出逐步持续上涨的趋势。唯一的例外是2021年至2022年,当时正值新冠肺炎封锁期间,俄罗斯入侵乌克兰颠覆了市场,导致了更大规模的波动。
CAIA课程的董事总经理Steven Novakovic表示,路透社的调查结果“显示盘中波动大幅上升,不仅是在八年期间,而且相对于过去几年也是如此。”在过去的一年中,瑞士银行瑞银集团和汽车制造商法拉利的股价波动幅度最大,分别超过10%和12%。瑞银和法拉利均拒绝置评。
路透社无法确定每一次波动背后的原因,但瑞银5月7日公布业绩后股价的波动,显示出对冲基金对市场的影响。这家瑞士银行第一季度业绩好于预期,股价开盘上涨5.7%。但一家为对冲基金买卖证券的经纪公司的一份报告显示,一些对冲基金做空该股,押注股价会下跌。券商报告称,面对亏损的押注,这些基金被迫买入瑞银股票以平仓,进一步推动了市场上涨。报告指出,除对冲基金外,交易员几乎没有买入,瑞银股价当日飙升逾10%。
Interactive Brokers的Sosnick还表示,他在5月7日目睹了对冲基金的卖空行为,称围绕瑞银股票的期权押注反映了对冲基金的仓位。
对冲基金交易影响的加剧
采访和券商研究显示,过去几年,欧洲股市结构的变化加大了对冲基金交易的影响。据路透社看到的高盛在一份2023年11月的客户报告中估计,在其追踪的4万亿美元欧洲股票中,有41%由被动基金持有,这些基金通常跟随一个指数。该银行的数据显示,自2010年以来,这一比例大约翻了一番,这意味着市场上活跃的交易员减少了。
与此同时,对冲基金也在增长。摩根士丹利7月份的一份大宗经纪商报告显示,它们对亚洲股市的净敞口已经上升,接近2010年以来的最高水平。此外,基金也在用债务加大押注,这让它们拥有了更多的财力。路透社看到的两份高盛报告显示,他们从银行借款的金额在5月回到纪录高位,6月有所缓和。
在对冲基金中,多策略基金的增长速度更快。高盛9月份的一份报告显示,在全球范围内,五大多重经理基金管理的资金规模已增长至3680亿美元,比2018年的1490亿美元增长了一倍多。该报告没有指明是哪些基金。斯托克600指数的市值同期增长了约20%。
向对冲基金提供贷款的银行的两名经纪人表示,这些大型交易员每年会将他们的股票投资组合转换两到四次,有时甚至更多,这使他们成为股票领域的活跃交易员。多策略基金包括Millennium Partners、Point72、Citadel和Balyasny,这些基金拒绝就调查结果发表评论。
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希望本篇文章《受对冲基金影响,欧洲股市剧烈震荡》能对你有所帮助!
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